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博彩特邀大全|美国税改后,这些中国公司将成最大受益者

博彩特邀大全,美国宣布提高对光伏面板与洗衣机产品的关税,此举被多方解读为打响对华贸易战的“第一枪”。微妙的博弈之下,中美经贸关系的紧张程度再度升级。

同样引发诸多关注的,还有特朗普政府筹谋已久、在新年伊始正式生效的税改法案。《减税与就业法案》一推出,美国商界与右翼频频叫好,其他国家则忧心忡忡,一方面担心跨国公司利润回流本土,另一方面则是担忧就业岗位被美国抢走。

在“美国优先”的大旗下,无论是贸易、安保,还是环境、移民,美国在诸多议题上的政策都有了相当大幅度的专项。同一思路下出炉的税改新政亦不例外,那么它是否会对依然倚重制造业的中国经济形成冲击?

税改有益美国经济增长,数千亿美元资金或回流

对企业来说,美国税改最重要的举措是将最高35%的公司税率降低到21%。投行瑞银预计,相关措施会对经济活动与通货膨胀产生积极影响,并据此将美国2018/19年的gdp增长预期分别上修0.3/0.4个百分点,到2.4%/2.7%。

另外,跨国公司汇回美国利润的所得税率在新税法中也有调整,从此前的35%下调,汇回的流动资产税率降至15.5%,非流动资产税率为8%。

美国在2004年曾推出类似的回流利润减税政策,最终让大约3000亿美元的资金回归本土。按照以往的经验,本次的减税举措或可同样加快企业利润回流。而且之前回归的资金很大一部分被企业用在了股票回购上,因此美股表现也有望得到提振也有利于美股的表现。

此种力度的税改已经引发了各国的担忧。对于中国来说,一个主要的担心是本土制造业公司有可能失去自己的成本优势。

在此种情况下,企业对中国自己的税改措施或是说税改措施落实,也有很紧迫的要求。世界银行与普华永道2016年发布的调查报告指,在中国从事商业活动,需缴纳的税费占到税前利润的68% ,在全球排名第12。(2017年这一指标已经降至67.3%)相比之下,美国2015年的总税率是44%,而许多东南亚国家的税率则低于40.6%的全球平均水平。

如图所示,中国的劳动税(包含所有强制性的收费,例如必须缴纳的养老保险费),相当于企业商业利润的48.8%,是所有国家中最高的。然而,若只关注利润税和其他税费,中国的税收水平其实与美国类似,比全球29%的平均水平高出8%。

中国制造业会否因此丧失竞争优势?

不过就竞争优势而言,税收并不是唯一的因素。想要综合比较成本优势,还需要考虑地价、能源成本,以及劳动力成本等诸多因素。

在过去几十年里,“中国制造”商品出口的年复合增长率一直保持在双位数百分比的水平。这里面的原因正是相对的成本优势,以及供给充足的低端劳动力。

以一部iphone手机为例,它由富士康在中国组装,而且大多数供应商集中在东亚。由于中国劳动力成本相对低廉,而且主要供应商的运费较低,存储容量为32g的iphone 7利润率为33%。

2015年美国制造业的平均时薪是25美元,而中国是4美元。考虑到美国的自动化程度较高,假定美国的单位劳动力成本是中国的4.5倍,且仍然选择亚洲的供应商,那么物流成本会让组件的成本增加10-15%。如果在美国组装,一部iphone的总成本预计会增加88美元,比现在提高27%。

然而,随着人口老龄化趋势的显现,中国之前享受的人口统计分布上的优势已经结束。适龄工作人口已然开始下降,而且这种趋势还将继续。瑞银认为,中国已经达到了“刘易斯拐点”,即必须靠提高工资,才能吸引更多技术不娴熟的劳动力进入非农就业领域。

能源成本的比较则更不乐观。由于页岩油气的原因,美国的能源成本与石化原材料的成本正处在成本曲线的低段,而中国一直是原油与石化产品的进口国。在能源密集行业,美国有成本优势。事实上,瑞银认为,短期内中国只有一个行业可能会因为美国税改损失就业岗位,那就是能源密集型的行业。但好在美国的社会责任成本也较高,例如环保成本,这可能会抵消一部分能源成本优势。

中国的工业地价也高于东南亚的水平。在过去,电子设备供应商集中在广东省,形成了相对完备的供应链,降低了运输成本。随着珠江三角洲地区的快速发展,2008年之后该地区地价的年化增速达到了8%。

瑞银预计,中国今后的劳动力成本、工业地价,以及环保开支还会以每年大约10%的速度继续升高。但分析师也认为,就中期来说,即便不考虑人民币贬值的可能性,劳动力成本依然是企业选择工厂所在地的最主要因素。因此,从劳动密集型产业与供应链生态系统的本质来看,中国依然具备比较优势。

哪些中国公司会从美国税改中得益?

简而言之,那些早先积极布局海外市场并且已经打下一定基础的中国公司,有望在这次大波澜中获益。

例如已经在美国收购了数个工厂的福耀玻璃,还有收购了ge家电业务的青岛海尔。

以收入排名计算,福耀是中国汽车玻璃与工业玻璃的头号制造商。由于海外需求高企,福耀早在2014年便在美国收购了数家工厂。到2015年,福耀已经可以从海外市场获得34%的销售收入。瑞银分析师认为,截至2017年,福耀的汽车玻璃与浮法玻璃的产能分别有9%和22%来自美国。

福耀充分利用了美国低廉的能源价格,而且海外业务的运输成本也得到节省。在美国生产浮法玻璃的成本比中国低16%,而以2016年的汇率计算,汽车玻璃的生产成本也与美国基本在同一个数量级上。

虽然美国的劳动力成本比中国高3倍,折旧费用高2倍,但如前文所说,美国的能源成本(尤其是天然气)与原材料成本是非常低的。同时,由于在美国设公司可以节省关税与运输成本,而且由于自动化程度增加,生产率也更高。瑞银认为,福耀美国的运营利润率可能和其在中国的公司差不多(都在24%左右)。

在我们熟悉的全球化过程中,制造业发展的趋势就是商品化、标准化、以及向发展中国家迁移。对许多国际品牌来说,中国依然是个十分重要的市场,可以贡献大约20%的销售收入。鉴于此,营销、销售,以及售后等工作岗位必须留在中国,目的是为了贴近消费者。瑞银认为,这些工作岗位很难回到美国,而且不会只是因为税改就导致大规模的就业岗位回迁。从长期来看,一些低附加值的生产岗位有回迁的可能,但量级很难估算。

参考资料:

瑞银:what are the impacts of us tax reform on china manufacturing?

世界银行:total tax rate (% of commercial profits)

编译:梦夕

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